El BBVA contempla que la opa sobre el Sabadell prospere con solo el 30%
El pulso del BBVA por el control del Sabadell ha dado un giro clave. La entidad presidida por Carlos Torres ha recibido una carta de la SEC, el regulador de la Bolsa estadounidense, en la que se autoriza a rebajar el umbral de éxito de su opa hostil sobre Banco Sabadell. En lugar del 50% habitual, el BBVA podría conformarse con controlar entre el 30% y el 50% del capital del banco catalán.
La autorización llega en un momento delicado: las acciones del Sabadell cotizan cerca de un 10% por encima de la oferta del BBVA —2,97 euros por acción frente a los 3,25 del mercado—, lo que complica la viabilidad de la operación. Con esta prima negativa, los inversores tienen más incentivos en mantener sus títulos que en acudir al canje propuesto por el banco vasco.
Qué implica la decisión de la SEC
La misiva de la SEC, adelantada en la noche del jueves, confirma que el folleto de la opa contemplará esta flexibilización del umbral mínimo. Eso sí, el BBVA solo ejecutará esta opción si logra al menos un 30% del capital del Sabadell. En tal caso, estaría obligado a lanzar en el plazo de un mes una segunda opa en efectivo, una alternativa más costosa que genera dudas internas por sus implicaciones financieras y de gobierno corporativo.
Además, la SEC autoriza al BBVA a ajustar a la baja el precio de la opa en caso de que el Sabadell abone dividendos durante el periodo de aceptación. También permite que el folleto definitivo se publique antes en España, bajo supervisión de la CNMV, sin esperar a la validación formal del regulador estadounidense.
La estrategia del BBVA y la presión del mercado
En los últimos meses, en el mercado se especulaba con la posibilidad de que el BBVA rebajase este umbral mínimo. Sin embargo, el consejero delegado Onur Genç había descartado tal movimiento, alegando los costes de una opa en efectivo y la dificultad de gestionar un banco en el que el consejo de administración se mantiene en contra.
Pese a ello, la presión de los inversores se intensifica. La mayoría espera una mejora en la oferta, aunque desde la cúpula del BBVA se insiste en que la propuesta actual no se modificará: una acción del BBVA y 0,7 euros en dividendos atrasados por cada 5,5483 títulos del Sabadell.
La diferencia entre la cotización bursátil y la oferta de canje refleja las dudas sobre la operación. Aunque la prima negativa llegó al 15% semanas atrás, la cifra se redujo tras el anuncio del plan estratégico del BBVA. Sin embargo, la brecha ha vuelto a ampliarse y se mantiene en torno al 9%.
Plazos y próximos pasos
El folleto de la opa se encuentra en fase de revisión por la CNMV, que podría aprobarlo la próxima semana. El regulador deberá pronunciarse en consejo ordinario o en una reunión extraordinaria dedicada en exclusiva a la oferta.
A partir de ese momento, se abrirá el periodo de aceptación, que durará entre 30 y 70 días, aunque en el mercado se da por hecho que el banco optará por el mínimo legal. Esto situaría la resolución de la opa hacia mediados de octubre.
Diez días después del inicio del proceso, el consejo del Sabadell deberá emitir un informe sobre la operación, previsiblemente con un rechazo explícito. En paralelo, el BBVA tendría la opción de mejorar su oferta hasta tres días antes del cierre. Además, hasta cinco días antes del vencimiento podrían aparecer ofertas competidoras, un escenario que el mercado no descarta por completo.
La gran incógnita sigue siendo si el BBVA terminará por mejorar su oferta para convencer a los accionistas del Sabadell. De momento, el banco catalán vale más en Bolsa que en la opa, lo que cuestiona la viabilidad de una operación que ya se ha convertido en uno de los principales culebrones financieros del año en Europa. @mundiario
